ISS, 고려아연 이사 수 16명 상한 찬성 권고

글로벌 의결권 자문사 ISS가 고려아연의 사업 성과에 대해 긍정적으로 평가하며, “주주환원과 투자 수익률이 동종업계에서 높은 수준”이라고 밝혔다. 그러면서 현 경영진 측이 제안한 '이사 수 상한 설정안'을 포함한 다수 안건에 찬성을 권고했다. 이사 수 적정 인원을 16명으로 판단한다는 의견도 제시했다.

ISS의 권고대로 이사 수 상한이 이뤄지면 고려아연에 대한 적대적 인수합병(M&A)을 시도 중인 MBK파트너스와 영풍의 이사회 장악은 불가능해진다. MBK-영풍 연합이 고려아연을 경영하는 것에 대해 사실상 반대하는 것이자, 현 경영진이 중심인 이사회 체제를 유지하는 견해를 내비친 것이다.

10일 ISS는 '고려아연 임시주총 의안 분석 보고서'를 발표했다. ISS는 보고서에서 “고려아연은 글로벌 아연 제련 부문에서 핵심 역할을 하는 기업으로 기술 선도 기업”이라며 “고려아연은 역사적으로 동종업체보다 높은 영업이익을 기록해왔다”고 덧붙였다.

또한, ISS는 MBK-영풍이 비판한 고려아연의 영업이익 감소와 관련 “경영진 통제 밖에 있는 인건비 증가와 에너지 가격 상승, 아연 가격 하락, 선메탈(호주 아연제련소)의 유지 보수로 인한 일시적 생산 중단 등의 외부 요인 때문인 측면도 있다”며 “최근 몇 년간 동종업체들도 이익 감소를 경험했다”고 설명했다.

앞서 MBK-영풍은 최근 발표한 ‘고려아연 임시주주총회 한국기업투자홀딩스(MBK) 의안 분석 및 의견’ 보고서에서 “고려아연 TSR은 꾸준히 감소해 동종업계 최하위권을 기록했다”고 평가했다. 하지만 ISS는 MBK-영풍의 분석에 동의하지 않았고, “MBK는 TSR 비교를 위해 사용한 동종업계 목록을 공개하지 않았다”고 지적했다.

이와 함께 ISS는 MBK-영풍이 비난한 고려아연의 총주주수익률(TSR)에 대해 다른 의견을 냈다. ISS는 최윤범 회장이 CEO로 임명된 2019년 3월부터 MBK-영풍의 공개매수가 있기 전인 2024년 9월까지 고려아연의 TSR은 45.8%로, 동종업계 중앙값(Median) 37.8%를 상회한다고 분석했다.

투자 성과에 대해 ISS는 MBK-영풍과 다른 견해다. ISS는 “고려아연의 투하자본수익률(ROIC)은 지난 몇 년간 동종업계 중앙값을 3.6~5.5%포인트(p) 초과하며 성과를 보였다”며 “주목할 만한 점은 고려아연이 상대적으로 적게 투자했는데 우수한 성과를 달성했다는 점”이라고 평가했다. 더불어 ISS는 MBK-영풍이 지속해서 비난하는 고려아연의 자원순환 기업 이그니오홀딩스에 대해 현재로선 평가하기 어렵다는 입장을 내놨다.

이처럼 ISS는 현 경영진이 이번 임시주주총회 핵심 안건으로 꼽고 있는 ‘이사 수 상한 설정 관련 정관 변경의 건’에 대해 찬성할 것을 권고했다. 고려아연 측은 “이사회 비대화를 통한 경영활동의 비효율성을 막기 위해 이사 수 상한이 필요하다”고 밝혀 왔는데, 이에 공감한 셈이다.

이어 ISS는 MBK-영풍 측이 제안한 이사 14명 가운데 4명만이 이사회 운영 개선과 감독기능 강화에 적합하다며, 4명에 대해서만 찬성할 것을 권고했다. 그러면서 ISS는 “16명으로 재구성된 이사회는 보다 민첩하고 기능적이며 새 관점을 추가하고 강력한 논의를 촉진할 것”이라고 전망했다.

파이낸셜투데이 한경석 기자